一、全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇。

摩根士丹利預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)在2021年的增長(zhǎng)年率為6.4%，高于市場(chǎng)5.3%的一致預(yù)期。 摩根士丹利稱(chēng)，疫苗和抗體治療的消息支持了這一立場(chǎng)。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比市場(chǎng)共識(shí)更加樂(lè)觀，是因?yàn)樵撔姓J(rèn)為新冠病毒沖擊并未顯著抑制私營(yíng)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而政策刺激已證明不僅僅是一個(gè)后盾。因此該行認(rèn)為，全球同步復(fù)蘇，上一次出現(xiàn)在2017年，將于2021年繼續(xù)展開(kāi)。

二、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體登上通貨再膨脹快車(chē)。

過(guò)去8年，對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是艱難的，因?yàn)橐幌盗械奶魬?zhàn)帶來(lái)了長(zhǎng)期的低迷。盡管將疲弱的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)歸咎于結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，但摩根士丹利認(rèn)為，周期性挑戰(zhàn)和外部沖擊（例如，中國(guó)和大宗商品價(jià)格放緩、貿(mào)易關(guān)系轉(zhuǎn)變和新冠病毒全球流行等）在使新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于潛力方面發(fā)揮了更大的作用。然而，2021年行新興市場(chǎng)將發(fā)生變化。新興市場(chǎng)國(guó)家在遏制新冠病毒方面卓有成效，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭正在增強(qiáng)。

三、美國(guó)通脹機(jī)制發(fā)生變化。

摩根士丹利稱(chēng)，看到一種完全不同的通脹動(dòng)力正在形成，尤其是在美國(guó)。雖然在今年早些時(shí)候主張通脹在這個(gè)周期內(nèi)回歸，但2021年將為這個(gè)主題奠定基礎(chǔ)。在2021年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將達(dá)到新冠病毒全球大流行之前的水平，并回到新冠病毒全球大流行之前的發(fā)展的路徑。即便如此，貨幣和財(cái)政政策相對(duì)于2019年第四季度仍然會(huì)更加寬松。摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner預(yù)計(jì)，下半年基本核心PCE通脹率將升至2%，并從2022年下半年持續(xù)走高。相比之下，普遍認(rèn)為通脹率在2022年之前不會(huì)達(dá)到2%。 一個(gè)建設(shè)性的宏觀觀點(diǎn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供了一個(gè)有利的背景。摩根士丹利首席跨資產(chǎn)策略師Andrew Sheets認(rèn)為，盡管2020年和2021年出現(xiàn)了異常，但其特征將是回歸到更正常的狀態(tài)（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)，病毒控制改善，不確定性下降）。短期內(nèi)，美國(guó)或歐洲的住院人數(shù)甚至?xí)蠓仙?，這可能會(huì)促使決策者采取比該行預(yù)計(jì)的基本情況更嚴(yán)格的鎖定措施，從而推低短期增長(zhǎng)，也會(huì)推遲經(jīng)濟(jì)回到新冠病毒大流行之前的軌道。再往前看一點(diǎn)，美國(guó)通脹率可能從2021年下半年開(kāi)始意外上行，尤其是如果獲得一個(gè)龐大的財(cái)政一攬子計(jì)劃的話(huà)。這可能會(huì)挑戰(zhàn)市場(chǎng)對(duì)通脹的看法，并造成對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的顛覆性轉(zhuǎn)變。