拜登提出了1.9萬億元的財政刺激計劃。作為拜登“兩步走”戰略中的第一步，此次計劃在原有基礎上延長并補充了失業救濟、提高了個人救濟金額、新增了對州和地方政府的撥款，整體上可以作為對上一輪財政刺激的完善和補充：第二步計劃將在基礎設施和制造業、創新、研發和清潔能源方面進行歷史性的大規模投資。總體來看，拜登的第一步計劃集中于疫情救濟，第二步計劃著眼于經濟復蘇、氣候變化和種族平等。通過費雪方程式推敲貨幣放水沒有引發通脹的背后原因。一方面伴隨著美國社會失業率的升高和居民收入的降低，導致了美國內外需求不足；另外除了M2的增加，貨幣流通速度也是導致物價增長的重要因素之一，在美國多輪寬松下，貨幣并沒有傳導到居民消費上，而是到了股市和樓市里。重溫1985年的“廣場協議”和2008年金融危機，體會美國如何運用匯率手段和量化寬松來化解和轉移危機。1985年美國同日、德、法、英四國簽訂廣場協議，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，從而實現影響資本流動，改善赤字的效果，在穩定了通脹水平的同時也提高了自身出口競爭力。反觀日本卻由于流動性過剩，導致了嚴重的資產泡沫：2008年金融危機以后美國啟動量化寬松釋放大量流動性，過剩的資金流入中國等新興市場，造成了輸入性通脹。我們認為美國政府后續會實行寬松的財政政策，并兼顧美元匯率的穩定。結合拜登的“兩步走“計劃和疫情因素，美國大概率將在維護美元穩定性的同時加碼財政刺激。